中美貿(mào)易摩擦升級影響幾何？
時間：2019.05.24信息來源：上海金融新聞網(wǎng)
中美貿(mào)易談判出現(xiàn)轉(zhuǎn)向從2018年起，美國針對中國產(chǎn)品的關稅措施在規(guī)模及力度上不斷升級。直至2018年12月二十國集團峰會(G20)，中美兩國元首進行會面，雙方達成重要共識，承諾暫時停止相互加征新關稅，并重啟貿(mào)易談判。自此，中美代表團在2019年1月至4月進行多次貿(mào)易談判，而且美方官員在不同場合提及談判進度良好，令市場一度推測中美兩國最早可于5月底或6月初達成貿(mào)易協(xié)議。
然而，近期中美貿(mào)易摩擦再度升級，兩國貿(mào)易談判前景出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向。在中美進行第11輪高級別經(jīng)貿(mào)磋商前，美國總統(tǒng)特朗普5月5日突然宣布對2000億美元中國進口商品加征的關稅由10%增加至25%，美國貿(mào)易代表隨后確定這25%關稅5月10日生效。5月11日，中美高層代表團結束談判，雙方?jīng)]有達成任何協(xié)議。
5月13日，中方宣布反制措施，對已加征關稅的600億美元清單的部分美國商品，分別加征25%、20%或10%的關稅，此前加征5%關稅的商品則維持加征5%關稅，新關稅將于6月1日起實施。同日，美方公布對另外3000億美元中國商品加征最高25%關稅的清單，涉及3805項商品。根據(jù)美方文件，美國貿(mào)易代表將就新措施舉行聽證會，市場預期該關稅清單最早于6月24日生效。
當前，中美貿(mào)易談判前景不確定性較高。美方短期內(nèi)實行一系列加征關稅行動，令中美貿(mào)易談判趨向復雜化。中方指出，雙方有三個核心問題必須得到解決:一是取消全部加征關稅；二是貿(mào)易采購數(shù)字要符合實際，雙方在去年G20峰會達成的共識不應隨意改變；三是改善文本平衡性。可見，中美貿(mào)易談判仍須就一些關鍵問題進行討論，目前雙方在貿(mào)易平衡及結構性問題上的分歧顯然尚未達成共識。
波及金融市場
談判不確定性首先反映在金融市場波動上。自美方公布關稅升級后，全球金融市場相繼出現(xiàn)調(diào)整，5月6日上證綜合指數(shù)下跌5.6%，恒生指數(shù)從5月3日高位30081.6點回落至5月14日的低位27925.6點，美國標普500指數(shù)5月13日下挫2.4%，是多月以來的最大單日跌幅；人民幣兌美元由4月底約6.74回落至5月15日約6.90水平；金價由5月3日起上漲接近2%。這些數(shù)據(jù)顯示中美貿(mào)易談判的不確定性因素，仍然是股市、匯市和商品等金融資產(chǎn)的重要風險點。
由于中美貿(mào)易談判前景不明朗，美國可能擴大針對中國商品的關稅范圍，加上特朗普經(jīng)常在社交媒體上發(fā)布消息，預計全球金融市場將會持續(xù)波動一段時間，令企業(yè)面對的市場風險及流動性風險有所上升。對中國經(jīng)濟的影響第一，美方此前實施的關稅影響仍會逐步反映在2019年宏觀數(shù)據(jù)上。在美國已實施的3份關稅清單中，除了第一份關稅清單外，企業(yè)都出現(xiàn)提前出貨的跡象，反映美國企業(yè)加快從中國進口，以避免繳付額外關稅。受企業(yè)提前出貨所致，中國整體出口及輸往美國出口總值在2018年前11個月保持平穩(wěn)增長，直至12月才出現(xiàn)下跌。提前出貨令部分出口需求提早在2018年透支，繼而對中國2019年外貿(mào)需求帶來下行壓力。2019年前4個月，中國整體出口總值增長0.2%，其中，輸往美國出口下降9.7%。
第二，若額外關稅由10%上調(diào)至25%或會對中國出口構成明顯影響。對比美方3份關稅清單實施后的外貿(mào)情況，受到25%額外關稅影響的相關中國進口，在措施生效后出現(xiàn)大幅回落，10%額外關稅的影響則相對溫和，這或與2018年美元兌人民幣升值約5%有關。再者，2018年中國規(guī)模以上制造業(yè)的整體利潤率達到6.28%。結合匯率因素，2018年企業(yè)整體上仍能承受10%額外關稅，以維持出口狀況。另外，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在約1000家中國出口上市企業(yè)中，大約有300家利潤率超過10%，但利潤率超過25%的卻不到60家。因此，若美方對所有中國商品實行25%額外關稅，以美國為主要市場的出口企業(yè)將大規(guī)模地受到影響。
第三，若中國對美國出口大幅下降，或給人民幣帶來一定壓力。美國一直是中國外貿(mào)順差的來源地，過去中國對美貿(mào)易順差占整體比重約40%至60%，2018年和2019年第一季度上升至90%。與此同時，中國對其他亞洲貿(mào)易伙伴普遍錄得貿(mào)易逆差，所以，中美貿(mào)易順差實際上是全球供應鏈分工的結果。近年來，中國國際收支狀況已趨向基本平衡，2018年經(jīng)常賬順差為491億美元，占GDP比重回落至0.4%。可以預期，關稅措施一方面會影響市場氣氛從而引發(fā)人民幣進一步波動，另一方面中美貿(mào)易摩擦或通過國際收支變化給人民幣帶來壓力。然而，中國人民銀行有不同逆周期調(diào)控工具，預期人民幣匯率可保持基本穩(wěn)定。
第四，中方反制措施或會增加部分企業(yè)從美國進口的成本。雖然中國從美國進口貨值較小，但中國的反制措施已涵蓋大量美國商品。以美國商務部估算，受中方加征關稅的商品占美國進口總值高達90%以上。過去，大豆及汽車是美國出口中國的主要產(chǎn)品，這兩大類別在2018年跌幅較為顯著，分別下跌71%和27%。至于飛機及其零部件、機械、電機、光學及醫(yī)療設備等產(chǎn)品的替代彈性較低，所以，倚賴由美國進口這些產(chǎn)品的企業(yè)，難免在中方反制措施下面對較高成本。
值得一提的是，中國從美國進口占其整體進口比重較小，2018年為7.3%，2019年前4個月為5.9%，相信中方反制措施只對部分中國企業(yè)造成影響，整體上不會對中國通脹構成明顯的上行壓力。
對美國經(jīng)濟的影響
雖然美國總統(tǒng)特朗普多次表示，美國可在貿(mào)易戰(zhàn)中取勝，但美國針對中國商品加征關稅，美國經(jīng)濟亦會在多方面受到影響。
在經(jīng)濟增長方面，國際貨幣基金組織2019年4月發(fā)布的報告表示，估計中美互相實施25%額外關稅將拉低美國GDP約0.3%至0.6%，而且對美國經(jīng)濟的長遠影響將會持續(xù)加大。在通脹方面，舊金山聯(lián)邦儲備銀行2019年2月估計，美國若全面對中國商品加征25%關稅，美國私人消費物價將上升0.4%，而私人投資物價更會上升1.4%，這將對美國的消費及投資增長動力帶來打擊。在勞工市場方面，美國研究機構The Trade Partnership預測，美國一旦向所有中國商品實施25%額外關稅，可能會失去216萬個職位。由此，美方的關稅行動不僅拖累經(jīng)濟增長，更會推升消費及投資通脹，并造成職位大量流失，令美國民眾及企業(yè)的利益受損。
另外，中國海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，外資企業(yè)的外貿(mào)活動占中美貿(mào)易順差的權重達到59%，說明美方的額外關稅將對外資出口企業(yè)產(chǎn)生較大影響，為這些外資企業(yè)帶來生產(chǎn)成本上升的壓力。事實上，中美加征的關稅最終是由中國生產(chǎn)商還是美國企業(yè)或消費者承擔會涉及多個因素。例如，商品替代來源、供貨商及買家的價格彈性、區(qū)域供應鏈的整合程度等。但可以確定的是，美國出口企業(yè)正承受巨大壓力，2019年起美國輸往中國出口明顯受挫。中國海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年中國從美國進口輕微增長0.7%，2019年前4個月轉(zhuǎn)向下跌，同比大幅減少30%。隨著全球經(jīng)濟增速放緩，中國內(nèi)需市場對于海外企業(yè)的重要性正不斷提高，美國跨國企業(yè)一旦在中國失去市場份額，將難以進一步提高盈利能力。
對全球供應鏈帶來結構性影響
中美貿(mào)易摩擦有可能加快中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型的勢頭。中國商務部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年第四季度中國實際使用外資(FDI)同比減少16%，是近五年來的最大跌幅。2019年第一季度，F(xiàn)DI同比回升3.7%至358億美元。高技術產(chǎn)業(yè)投資是第一季度FDI主要增長動力，其中，高技術制造業(yè)投資同比增長15%，高技術服務業(yè)投資同比增長88%，兩者占整體FDI比重達到27.5%。
中美貿(mào)易摩擦發(fā)展至今，企業(yè)所面對的關稅威脅及貿(mào)易政策不確定性一直未消除，這將持續(xù)影響企業(yè)的投資信心。未來，估計中國企業(yè)會加強與新興國家包括東盟進行供應鏈分工，一方面在中國生產(chǎn)高增值零部件及關鍵中間產(chǎn)品，并保留部分生產(chǎn)線服務內(nèi)需市場；另一方面前往新興國家加大勞動力密集型及加工組裝的生產(chǎn)活動，以避開美方的額外關稅。由于中國制造業(yè)與全球供應鏈的整合程度較高，加上美國是全球最大消費市場，估計此次美方的貿(mào)易保護行動，將對全球供應鏈分工帶來結構性影響。
中美貿(mào)易談判前景趨復雜化
美國近期經(jīng)濟表現(xiàn)良好，為美方提供談判籌碼。今年第一季度，美國GDP同比及環(huán)比增長率均為3.2%，遠高于趨勢增速，而且美國勞工市場處于全民就業(yè)狀況，4月失業(yè)率進一步回落至3.6%，是近半世紀以來的低位。在貨幣方面，美聯(lián)儲的政策立場轉(zhuǎn)向更為耐性，預期2019年暫停加息并停止縮表，令市場流動性回復平穩(wěn)。這些條件讓美國能暫時承受關稅的負面影響，繼而在中美貿(mào)易談判上采取強硬立場。
5月13日，美國總統(tǒng)特朗普向媒體確認，中美兩國元首將于6月G20峰會上進行會面，同日美國財長表示，正計劃前往北京就貿(mào)易問題與中方進行磋商。若單從經(jīng)濟角度看，中美兩國是有共同利益達成貿(mào)易協(xié)議，現(xiàn)有額外關稅規(guī)模并未波及中國對美國的主要出口，包括手機、計算機、家電、玩具、衣物等消費品，這些出口大部分是美國企業(yè)的產(chǎn)品，例如蘋果及戴爾。
不過，美國的政治及戰(zhàn)略考慮或令中美貿(mào)易談判長期化及復雜化。首先，關稅影響尚未完全反映在美國經(jīng)濟上，加上2020年美國總統(tǒng)大選的準備工作已經(jīng)啟動，使得共和黨普遍支持特朗普政府在貿(mào)易問題上對中國施壓，以爭取民眾支持。其次，中國經(jīng)濟多年高速增長，在一些科技創(chuàng)新領域取得了一定的成就，引發(fā)了美國及部分西方國家對中國的擔憂。這些政治及戰(zhàn)略因素為中美貿(mào)易談判前景帶來巨大的不確定性。平衡各項因素，預期中美兩國元首在6月會面后，或會暫緩關稅升級，雙方代表團繼續(xù)談判，但兩國短期內(nèi)達成貿(mào)易協(xié)議的可能性不大。
中國有足夠政策空間應對美方對中國出口商品全面實行25%關稅。整體上，美國對所有中國產(chǎn)品加征25%關稅的經(jīng)濟影響可控。出口放緩對中國經(jīng)濟的壓力主要來自制造業(yè)就業(yè)人數(shù)下降，中國科學院曾經(jīng)計算美國全面加征15%關稅會減少中國252萬個就業(yè)崗位。自2018年以來，中國推出了一系列刺激措施，2019年政府工作報告也提出多項宏觀調(diào)控政策，包括約2萬億元人民幣的企業(yè)和個人減稅降費、2.15萬億元人民幣地方政府專項債券、定向?qū)捤韶泿糯胧⒖s減外資準入負面清單及職業(yè)技能提升行動等，這些政策紅利將持續(xù)釋放，有利于緩解當前中國經(jīng)濟的下行壓力。